比特币、黄金或股票：哪个在市场崩盘中表现最好？

新的关税威胁之后，加密货币价格最近暴跌，比特币在一天内下跌了约 10%。为了了解哪些资产在这样的时期表现最好，我们研究了过去的四次危机——COVID-19 崩盘（2020 年）、加息冲击（2022 年）、美国银行业压力（2023 年）和关税冲击（2025 年 4 月）。我们比较了黄金、比特币和标准普尔 500 指数，以找出哪种能保护价值并在以后提供更强劲的回报。每次危机开始 （CS） 和底部都以标准普尔 500 指数的最大跌幅和 VIX 恐惧指数的飙升为标志。我们的分析表明，在四分之三的危机中，黄金在恐慌期间表现最好，但一旦市场稳定下来，比特币的整体涨幅最强劲。以下是每次危机中发生的情况以及这三种资产的表现。

COVID-19 危机，2020

COVID-19 在全球蔓延，美国于 2020 年 3 月 12 日宣布进入国家紧急状态，引发了对系统性破坏的担忧。全球市场的反应是现代历史上最剧烈、最快的抛售之一。

当天，标准普尔 500 指数单日下跌 9.5%，创下自 1987 年以来的最大单日跌幅。VIX指数飙升至75以上，表明投资者极度恐惧。标准普尔 500 指数收于 2,480.64 点，正式进入熊市，标志着真正的恐慌拐点。强制清算波及股票、大宗商品、信贷和加密货币。

指数崩盘后发生的事情

• ：在 3 天内收复了 3 月 12 日的水平。到 2020 年 8 月完全恢复到危机前的高点。
• 黄金：3天内回升，并继续稳步攀升，未来六个月上涨+17%。
• 比特币：大约需要 2 个月的时间才能收复 3 月 12 日的水平，但最终实现了最强劲的反弹，到 2020 年 9 月上涨了 +220%。

下表显示了标准普尔 500 指数、比特币和黄金的表现——它们需要多少天才能恢复到 2 月至 3 月 12 日的水平，以及它们在市场触底后 1 个月、3 个月和 6 个月的累积回报。

结论：作为避险条件效果更好的黄金

危机情况下表现出最小的回撤和最低的波动性。当市场下跌时，它保持其价值，并迅速恢复到危机前的水平。

股票（标准普尔 500 指数）经历了剧烈波动和大幅下跌，但受益最快的是政策支持。他们位于黄金和比特币之间，在恐慌期间很脆弱，但能够迅速反弹。

比特币在恐慌期间表现得更像是一种高贝塔风险资产，盘中遭受严重损失。然而，一旦流动性恢复，它在复苏阶段带来了最强劲的绝对收益。在接下来的几个月里，BTC 的表现优于黄金和股票。

2022

2022 年，在经历了十年的低利率和量化宽松之后，美国的通胀率飙升至 8% 以上，达到 1980 年代初以来的最高水平。

作为回应，美联储从 2022 年 3 月 16 日开始启动激进的加息周期，加息 25 个基点，这是自 2018 年以来的首次加息。

整个 2022 年，标准普尔 500 指数较 1 月份的峰值下跌了近 25%，其官方周期低点出现在 2022 年 10 月 12 日（3,577.03 点）。美国10年期国债收益率飙升至4%以上，为2008年以来的最高水平。

比特币较 3 月份的水平暴跌了 50% 以上。后来，一系列失败加深了这种下跌，包括 Terra 和 Luna 的倒闭、Voyager 的破产，以及当年晚些时候 FTX 的垮台。

我们研究了从危机开始（2022 年 3 月 16 日）到市场触底（2022 年 10 月 12 日）以及触底后 1 个月、3 个月和 6 个月的连续检查点的表现。

以下是指数价格反应（100 = 2022 年 3 月 16 日）。比特币跌幅最大，从低谷反弹最大，但六个月后仍低于危机开始水平。黄金提供了最稳定的路径，并且是六个月后唯一高于 CS 水平的资产。

比特币的实际波动率比黄金高一个数量级。黄金的波动性仍然很低。

结论：作为避险

普尔 500 指数的效果更好：尽管该指数从 10 月的低点反弹，但六个月后仍低于 2022 年 3 月的水平。波动性持续在 30-40% 的范围内——远高于 2020 年之前的正常水平——表明股市对货币支持的依赖程度。

黄金：黄金作为防御性资产表现优异。 其 13.7% 的跌幅比股票温和，但仍然值得注意。最初受到实际收益率上升的压力，后来受益于避险需求和央行增持。到 2023 年 4 月，黄金已比 2022 年 3 月的水平上涨 4.7%，一旦加息预期稳定下来，黄金作为部分对冲工具的价值证实了这一点。

比特币：比特币暴跌 53.4%，凸显了其对流动性提取的极度敏感。到 2022 年，随着加密货币的行为像一种杠杆技术风险资产，与股票的相关性有所加强。后来，一系列失败加剧了这种低迷——从 5 月份的 Terra 和 Luna 开始，随后是 Voyager，最后是 FTX。虽然 BTC 从 10 月份的底部反弹了 58.6%，但到 2023 年 4 月，它仍比 2022 年 3 月的价格低 26%。

年 3 月美国地区银行业压力

2023 年 3 月，美国地区银行压力在几天内集中展开。一系列事件——硅谷银行、签名银行和早期的 Silvergate——引发了市场的强烈关注和短暂但强烈的金融部门压力。

危机始于 2023 年 3 月 10 日，当时有关硅谷银行陷入困境和存款挤兑的公开报道标志着恐慌拐点。到 2023 年 3 月 13 日，标准普尔 500 指数已达到急性窗口的最低收盘价，标志着市场触底。

与系统性流动性危机不同，这一事件是部门性的（地区银行、存款外逃、对传染的担忧），监管机构迅速采取行动以限制传染。标准普尔 500 指数仅小幅下跌，VIX 飙升至 20 多点，黄金作为短期对冲工具上涨，比特币在标准普尔底部之前走高，显示出相对于股票的异步反应。

以下是标准普尔 500 指数、黄金和比特币的关键每日收盘指标，锚定于 2023 年 3 月 3 日的危机开始 （CS），并使用标准普尔底部（2023 年 3 月 13 日）作为事件底部进行可比性。

结论：什么更能作为避风港

普尔 500 指数。大盘指数迅速回升，在触底后的一个交易日内收复了危机开始的水平。监管和美联储迅速、有针对性的反应限制了蔓延，并支持市场迅速稳定。

黄金。黄金在危机期间作为短期安全资产发挥作用。当标准普尔 500 指数触及最低点时，黄金的交易价格已经高于危机开始时，并在接下来的几个月中继续显示出正回报。其稳定的价格使其成为最可靠的短期避风港，并帮助其在整个复苏过程中保值。
比特币。比特币在危机期间并没有充当传统的避风港。当标准普尔 500 指数达到最低点时，BTC 的交易价格已经走高，并在接下来的一个月上涨了约 49%。这表明加密货币在自己的时间线上移动，与股票市场分开。虽然比特币大幅上涨，但其价格大幅波动证明，它的行为更像是一种高风险资产，而不是空头市场冲击中的稳定避难所。

2025年4月2日，美国政府宣布了新的关税和贸易措施。市场立即做出反应——投资者开始担心增长放缓、通胀上升以及可能的报复。接下来的两天，全球股市大幅下跌，标普500指数明显下跌。VIX指数跃升至45，显示出恐惧和短期市场不确定性的强劲上升。

• 急性期内，按百分比计算，股票是主要输家。
• 在同一两天窗口内，黄金基本持平至小幅下跌（买家和卖家平衡避险需求和利率/实际收益率压力）。
• 比特币和加密货币表现出特殊的盘中行为，并且在这一事件中没有作为一致的短期对冲（加密货币异步移动并受到自身流量的影响）。

结论：什么更适合作为避险

普尔 500 指数：消息传出后股市跌幅最大，VIX 飙升显示市场强烈恐惧。在政府明确政策后，标普500指数在两周左右收复了大部分损失。

黄金：黄金起初基本持平。这在政策冲击期间很常见——人们购买黄金是为了安全，但更高的利率可能会限制收益。随着时间的推移，如果投资者保持谨慎并且增长放缓，黄金通常会受益。

比特币：比特币在此期间自行移动。当股市触底时，BTC 并没有下跌太多，也不像一个经典的避风港。它的行为更像是一种风险资产，随着波动和独立的市场流动而移动。

总体而言，在这次短暂的政策冲击中，黄金是最稳定的对冲工具，股市下跌最严重但复苏迅速，比特币不可预测——但一旦市场平静下来，它最终获得了最大的整体回报。

免责声明：加密货币是一种高风险资产类别。本文仅供参考，不构成投资建议。