比特幣、黃金或股票：哪個在市場崩盤中表現最好？

關稅威脅之後，加密貨幣價格最近暴跌，比特幣在一天內下跌了約 10%。為了了解哪些資產在這樣的時期表現最好，我們研究了過去的四次危機——COVID-19 崩盤（2020 年）、加息衝擊（2022 年）、美國銀行業壓力（2023 年）和關稅衝擊（2025 年 4 月）。我們比較了黃金、比特幣和標準普爾 500 指數，以找出哪一種可以保護價值並在以後提供更強勁的回報。每次危機開始 （CS） 和底部都以標準普爾 500 指數的最大跌幅和 VIX 恐懼指數的飆升為標誌。我們的分析表明，在四分之三的危機中，黃金在恐慌期間表現最好，但一旦市場穩定下來，比特幣的整體漲幅最為強勁。以下是每次危機中發生的情況以及這三種資產的表現。

COVID-19 危機，2020

隨著 COVID-19 在全球傳播，美國於 2020 年 3 月 12 日宣布國家緊急狀態，引發了對系統性破壞的擔憂。全球市場的反應是現代歷史上最劇烈、最快的拋售之一。

當天，標普500指數單日下跌9.5%，創下自1987年以來的最大單日跌幅。VIX指數飆升至75以上，顯示投資者極度恐懼。標普500指數收於2,480.64點，正式進入熊市，標誌著真正的恐慌拐點。強制清算波及股票、大宗商品、信貸和加密貨幣。

指數崩盤後發生的情況

• ：在 3 天內收復了 3 月 12 日的水平。到 2020 年 8 月完全恢復到危機前的高點。
• 黃金：3天內回升並繼續穩步攀升，未來六個月上漲+17%。
• 比特幣：大約需要 2 個月的時間才能收復 3 月 12 日的水平，但最終實現了最強勁的反彈，到 2020 年 9 月上漲了 +220%。

下表顯示了標準普爾 500 指數、比特幣和黃金的表現——它們需要多少天才能恢復到 2 月至 3 月 12 日的水平，以及它們在市場觸底後一個月、三個月和六個月的累積回報。

結論：什麼更有效作為避險

危機條件下表現出最小的回撤和最低的波動性。當市場下跌時，它保持其價值，並迅速恢復到危機前的水平。

股票（標準普爾 500 指數）經歷了劇烈波動和急劇下跌，但受益最快的是政策支持。他們位於黃金和比特幣之間，在恐慌時很脆弱，但能夠迅速反彈。

比特幣在恐慌期間表現得更像是一種高貝塔風險資產，日內遭受嚴重損失。然而，一旦流動性恢復，它在復甦階段帶來了最強勁的絕對收益。在接下來的幾個月裡，BTC 的表現優於黃金和股票。

2022

2022年，在經歷了十年的低利率和量化寬鬆政策之後，美國的通脹率飆升至8%以上，達到了1980年代初以來的最高水平。

作為回應，美聯儲啟動了激進的加息週期，從2022年3月16日開始，加息25個基點，這是自2018年以來的首次加息。

整個 2022 年，標準普爾 500 指數較 1 月高點下跌了近 25%，其官方週期低點出現在 2022 年 10 月 12 日（3,577.03 點）。美國10年期國債收益率飆升至4%以上，爲2008年以來的最高水平。

比特幣較 3 月份的水平暴跌了 50% 以上。後來，一系列失敗加深了這種下跌，包括 Terra 和 Luna 的倒閉、Voyager 的破產，以及當年晚些時候 FTX 的垮台。

我們研究了從危機開始（2022 年 3 月 16 日）到市場觸底（2022 年 10 月 12 日）以及觸底後 1 個月、3 個月和 6 個月的連續檢查點的表現。

以下是指數價格反應（100 = 2022 年 3 月 16 日）。比特幣跌幅最大，從低谷反彈最大，但六個月後仍低於危機開始水平。黃金提供了最穩定的路徑，是六個月後唯一高於 CS 水平的資產。

比特幣的實際波動率比黃金高一個數量級。黃金的波動性仍然很低。

結論：作為避險

普爾 500 指數的效果更好：儘管該指數從 10 月的低點反彈，但六個月後仍低於 2022 年 3 月的水平。波動性維持在 30-40% 的範圍內，遠高於 2020 年之前的正常水平，這表明股市對貨幣支持的依賴程度。

黃金：黃金作為防禦性資產表現優異。 其 13.7% 的跌幅比股票溫和，但仍然值得注意。最初受到實際收益率上升的壓力，後來受益於避險需求和央行增持。截至 2023 年 4 月，黃金已比 2022 年 3 月的水平上漲 4.7%，一旦升息預期穩定，黃金作為部分對沖工具的價值得到了證實。

比特幣：比特幣暴跌 53.4%，凸顯了其對流動性提取的極度敏感。到 2022 年，隨著加密貨幣的行為像槓桿技術風險資產，與股票的相關性有所增強。後來，一系列失敗加劇了低迷——從 5 月份的 Terra 和 Luna 開始，然後是 Voyager，最後是 FTX。雖然 BTC 從 10 月的底部反彈了 58.6%，但到 2023 年 4 月仍比 2022 年 3 月的價格低 26%。

美國地區銀行業壓力，2023

2023 年 3 月，美國地區銀行壓力在幾天內集中爆發。一系列事件——矽谷銀行、Signature Bank 和早期的 Silvergate——引發了市場的強烈關注和短暫但強烈的金融部門壓力。

危機始於 2023 年 3 月 10 日，當時有關矽谷銀行陷入困境和存款擠兌的公開報告標誌著恐慌的轉捩點。截至 2023 年 3 月 13 日，標準普爾 500 指數已觸及急性窗口的最低收盤價，標誌著市場觸底。

與系統性流動性危機不同，這一事件是部門性的（地區性銀行、存款外逃、對傳染的擔憂），監管機構迅速採取行動以限制傳染。標準普爾 500 指數僅小幅下跌，VIX 飆升至 20 多歲，黃金作為短期對沖上漲，比特幣在標準普爾底部之前走高，顯示出相對於股票的異步反應。

以下是標準普爾 500 指數、黃金和比特幣的關鍵每日收盤指標，錨定於 2023 年 3 月 3 日的危機開始 （CS），並使用標準普爾底部（2023 年 3 月 13 日）作為事件底部進行可比性。

結論：什麼更能作為避風港

普爾 500 指數。大盤指數迅速回升，在觸底後的交易時段內收復了危機開始的水平。快速、有針對性的監管和美聯儲反應限制了蔓延並支持市場迅速穩定。

黃金。黃金在危機期間充當短期安全資產。當標準普爾 500 指數觸及最低點時，黃金交易價格已經高於危機開始時，並在接下來的幾個月中繼續顯示出正回報。其穩定的價格使其成為最可靠的短期避險資產，並幫助其在整個復甦過程中保值。
比特幣。比特幣在危機期間並沒有充當傳統的避風港。當標準普爾 500 指數達到最低點時，BTC 的交易價格已經走高，並在接下來的一個月上漲了約 49%。這表明加密貨幣按照自己的時間線移動，與股票市場分開。雖然比特幣大幅上漲，但其價格大幅波動證明，它的行為更像是一種高風險資產，而不是空頭市場衝擊中的穩定避難所。

2025年4月2日，美國政府宣布了新的關稅和貿易措施。市場立即做出反應——投資者越來越擔心增長放緩、通脹上升以及可能的報復。接下來的兩天，全球股市大幅下跌，標普500指數明顯下跌。VIX指數躍升至45，顯示出恐懼和短期市場不確定性的強勁上升。

• 急性期，股票是按百分比計算的主要輸家。
• 在同一兩天窗口內，黃金基本持平至小幅下跌（買家和賣家平衡避險需求和利率/實際收益率壓力）。
• 比特幣和加密貨幣在本次事件中表現出特殊的盤中行為，並未作為一致的短期對沖工具（加密貨幣異步移動並受到自身流量的影響）。

結論：什麼更能作為避險

普爾 500 指數：消息傳出後股市跌幅最大，VIX 飆升顯示市場強烈恐懼。在政府明確政策後，標普500指數在大約兩週內收復了大部分失地。

黃金：黃金起初基本持平。這在政策衝擊期間很常見——人們購買黃金是為了安全，但較高的利率可能會限制收益。隨著時間的推移，如果投資者保持謹慎且增長放緩，黃金通常會受益。

比特幣：比特幣在此期間自行移動。當股市觸底時，BTC 並沒有下跌太多，也不像是經典的避風港。它的行為更像是一種風險資產，隨著波動和單獨的市場流動而移動。

總體而言，在這次短暫的政策衝擊中，黃金是最穩定的對沖工具，股市下跌最嚴重但復甦迅速，比特幣不可預測——但一旦市場平靜下來，它最終獲得了最大的整體回報。

免責聲明：加密貨幣是一種高風險資產類別。本文僅供參考，不作為投資建議。