Bitcoin, or ou actions : qu’est-ce qui résiste le mieux aux krachs boursiers ?

Les prix des crypto-monnaies ont récemment plongé après de nouvelles menaces tarifaires américaines, le bitcoin ayant chuté d’environ 10 % en une journée. Pour savoir quels actifs résistent le mieux dans des moments comme celui-ci, nous nous sommes penchés sur quatre crises passées : le krach de la COVID-19 (2020), le choc de la hausse des taux (2022), les tensions bancaires aux États-Unis (2023) et le choc tarifaire (avril 2025). Nous avons comparé l’or, le bitcoin et le S&P 500 pour savoir lesquels protègent la valeur et offrent des rendements plus élevés plus tard. Chaque début et creux de crise a été marqué par les plus fortes baisses et pics de l’indice de peur VIX pour le S&P 500. Notre analyse montre que dans trois crises sur quatre, l’or a le mieux résisté pendant la panique, mais le bitcoin a enregistré les gains globaux les plus importants une fois les marchés stabilisés. Voici ce qui s’est passé lors de chaque crise et comment les trois actifs se sont comportés.

Crise du COVID-19, mars 2020

À la suite de la propagation mondiale de la COVID-19, les États-Unis ont déclaré une urgence nationale le 12 mars 2020, suscitant des craintes de perturbations systémiques. Les marchés mondiaux ont réagi par l’une des ventes les plus marquées et les plus rapides de l’histoire moderne.

Ce jour-là, le S&P 500 a chuté de 9,5 % en une seule séance, sa plus forte baisse en une journée depuis 1987. L’indice VIX a bondi au-dessus de 75, signalant une peur extrême des investisseurs. Le S&P 500 a clôturé à 2 480,64, entrant officiellement dans un marché baissier et marquant le véritable point d’inflexion de la panique. Les liquidations forcées se sont répercutées sur les actions, les matières premières, le crédit et les cryptomonnaies.

Voici ce qui s’est passé après le krach

• Le S&P 500 : a récupéré les niveaux du 12 mars en 3 jours. Avoir atteint son niveau le plus élevé d’avant la crise en août 2020.
• L’or s’est redressé en 3 jours et a poursuivi sa progression régulière, gagnant +17 % au cours des six mois suivants.
• Bitcoin : Il a fallu environ 2 mois pour retrouver les niveaux du 12 mars, mais a finalement enregistré le plus fort rebond, avec une hausse de +220 % en septembre 2020.

Le tableau ci-dessous montre les performances du S&P 500, du Bitcoin et de l’or - combien de jours ils ont mis pour revenir à leur niveau de février-12 mars, et leurs rendements cumulés un, trois et six mois après le creux du marché.

Conclusion : ce qui a mieux fonctionné en tant que valeur refuge

L’or a affiché la plus faible baisse et la plus faible volatilité en période de crise. Il a conservé sa valeur lorsque les marchés ont chuté et a rapidement retrouvé ses niveaux d’avant la crise.

Les actions (S&P 500) ont connu une forte volatilité et de fortes baisses, mais ont bénéficié le plus rapidement du soutien politique. Ils se situaient entre l’or et le bitcoin, vulnérables en cas de panique mais capables de rebondir rapidement.

Le bitcoin s’est comporté davantage comme un actif à risque à bêta élevé pendant la panique, subissant de lourdes pertes intrajournalières. Cependant, une fois la liquidité revenue, elle a enregistré les gains absolus les plus importants dans la phase de reprise. Le BTC a surperformé l’or et les actions au cours des mois suivants.

Choc de la hausse des taux, 2022

En 2022, après une décennie de faibles taux d’intérêt et d’assouplissement quantitatif, l’inflation aux États-Unis a dépassé les 8 %, atteignant des niveaux jamais vus depuis le début des années 1980.

En réponse, la Réserve fédérale a entamé un cycle agressif de hausse des taux, qui a débuté le 16 mars 2022, avec une augmentation de 25 points de base, la première depuis 2018.

Tout au long de l’année 2022, le S&P 500 a chuté de près de 25 % par rapport à son sommet de janvier, son plus bas niveau officiel ayant eu lieu le 12 octobre 2022 (3 577,03). Le rendement américain à 10 ans a bondi au-dessus de 4 %, son plus haut niveau depuis 2008.

Le bitcoin s’est effondré de plus de 50 % par rapport à ses niveaux de mars. Le déclin s’est ensuite aggravé par une série d’échecs, notamment l’effondrement de Terra et Luna, l’insolvabilité de Voyager et, plus tard dans l’année, la chute de FTX.

Nous avons examiné les performances depuis le début de la crise (16 mars 2022) jusqu’au creux du marché (12 octobre 2022), et aux points de contrôle successifs un, trois et six mois après le creux.

Vous trouverez ci-dessous la réaction des prix indexés (100 = 16 mars 2022). Le bitcoin a affiché la plus forte chute et le plus grand rebond depuis le creux, mais est resté en dessous du niveau de début de crise après six mois. L’or a affiché la trajectoire la plus stable et était le seul actif au-dessus du niveau CS après six mois.

La volatilité réalisée du bitcoin était d’un ordre de grandeur supérieure à celle de l’or. La volatilité de l’or est restée faible.

Conclusion : ce qui a mieux fonctionné en tant que valeur refuge

S&P 500 : Bien que l’indice ait rebondi par rapport au creux d’octobre, il s’est tout de même négocié en dessous de son niveau de mars 2022 six mois plus tard. La volatilité a persisté dans la fourchette de 30 à 40 %, bien au-dessus des normes d’avant 2020, ce qui montre à quel point les actions étaient dépendantes du soutien monétaire.

Or : L’or a surperformé en tant qu’actif défensif. Sa baisse de 13,7 % a été plus modérée que celle des actions, mais tout de même notable. D’abord sous la pression de la hausse des rendements réels, elle a ensuite bénéficié de la demande de valeurs refuges et de l’accumulation des banques centrales. En avril 2023, l’or avait augmenté de 4,7 % au-dessus de son niveau de mars 2022, confirmant sa valeur en tant que couverture partielle une fois que les attentes de hausse des taux se sont stabilisées.

Bitcoin : L’effondrement de 53,4 % du bitcoin a souligné son extrême sensibilité au retrait de liquidités. La corrélation avec les actions s’est renforcée en 2022, les cryptomonnaies s’étant comportées comme un actif à risque technologique à effet de levier. Le ralentissement a ensuite été amplifié par une série d’échecs, en commençant par Terra et Luna en mai, suivis de Voyager et enfin de FTX. Alors que le BTC a rebondi de 58,6 % par rapport à son creux d’octobre, il est resté 26 % en dessous de son prix de mars 2022 en avril 2023.

U.S. Regional Banking Stress, mars 2023

En mars 2023, un épisode concentré de tensions entre les banques régionales américaines s’est déroulé sur quelques jours. La séquence d’événements – Silicon Valley Bank, Signature Bank et auparavant Silvergate – a déclenché une vive attention du marché et une brève mais intense tension sur le secteur financier.

La crise a commencé le 10 mars 2023, lorsque des rapports publics sur les difficultés de la Silicon Valley Bank et les retraits massifs des dépôts ont marqué le point d’inflexion de la panique. Le 13 mars 2023, le S&P 500 avait atteint son plus bas niveau de clôture dans la fenêtre aiguë, marquant le creux du marché de l’épisode.

Contrairement aux crises systémiques de liquidité, cet événement a été sectoriel (banques régionales, fuite des dépôts, craintes de contagion), et les régulateurs ont agi rapidement pour limiter la contagion. Le S&P 500 n’a montré qu’une légère baisse, le VIX a atteint un pic jusqu’au milieu des années 20, l’or a augmenté en tant que couverture à court terme et le bitcoin a progressé avant le creux du S&P, montrant une réponse asynchrone par rapport aux actions.

Voici les principales mesures de clôture quotidienne pour le S&P 500, l’or et le bitcoin, ancrées au début de la crise (CS), le 3 mars 2023, et en utilisant le creux du S&P (13 mars 2023) comme creux de l’événement pour la comparabilité.

Conclusion : Qu’est-ce qui a mieux fonctionné en tant que valeur refuge

S&P 500. L’indice large s’est rapidement redressé, retrouvant son niveau de début de crise au cours d’une séance de négociation après le creux. Les réponses rapides et ciblées de la réglementation et de la Réserve fédérale ont limité la contagion et soutenu une stabilisation rapide du marché.

De l’or. L’or a fonctionné comme un atout de sécurité à court terme pendant la crise. Au moment où le S&P 500 a atteint son point le plus bas, l’or se négociait déjà plus haut qu’au début de la crise et a continué à afficher des rendements positifs au cours des mois suivants. Son prix stable en a fait la valeur refuge à court terme la plus fiable et l’a aidée à conserver sa valeur tout au long de la reprise.
Le bitcoin. Le bitcoin n’a pas agi comme une valeur refuge traditionnelle pendant la crise. Au moment où le S&P 500 a atteint son point le plus bas, le BTC se négociait déjà à la hausse et a gagné environ 49 % le mois suivant. Cela montre que la crypto a évolué selon sa propre chronologie, distincte du marché boursier. Alors que le bitcoin a fortement augmenté, ses fortes fluctuations de prix ont prouvé qu’il se comporte plus comme un actif à haut risque que comme un refuge stable en cas de chocs de marché courts.

Le 2 avril 2025, le gouvernement américain a annoncé de nouveaux tarifs et de nouvelles mesures commerciales. Les marchés ont réagi immédiatement – les investisseurs se sont inquiétés du ralentissement de la croissance, de la hausse de l’inflation et d’éventuelles représailles. Au cours des deux jours suivants, les actions mondiales ont fortement chuté, le S&P 500 ayant nettement chuté. L’indice VIX a bondi à 45, montrant une forte hausse de la peur et de l’incertitude du marché à court terme.

• Les actions ont été les principales perdantes en termes de pourcentage au cours des journées intenses.
• L’or était essentiellement stable ou en légère baisse au cours de la même fenêtre de deux jours (les acheteurs et les vendeurs équilibrant la demande de valeurs refuges et la pression sur les taux/rendements réels).
• Le bitcoin et la crypto ont présenté un comportement intrajournalier idiosyncratique et n’ont pas servi de couverture à court terme cohérente dans cet épisode (la crypto a évolué de manière asynchrone et a été influencée par ses propres flux).

Conclusion : Ce qui a le mieux fonctionné en tant que valeur refuge

S&P 500 : Les actions ont chuté le plus juste après les nouvelles, et le pic du VIX a montré une forte peur sur le marché. Après que le gouvernement a clarifié ses politiques, le S&P 500 a récupéré la majeure partie de la perte en deux semaines environ.

Or : L’or est resté essentiellement stable au début. C’est typique lors des chocs politiques : les gens achètent de l’or pour se protéger, mais des taux d’intérêt plus élevés peuvent limiter les gains. Au fil du temps, l’or profite généralement si les investisseurs restent prudents et que la croissance ralentit.

Bitcoin : Le bitcoin a évolué de lui-même au cours de cette période. Lorsque les actions ont touché le fond, le BTC n’avait pas beaucoup chuté et ne s’était pas comporté comme une valeur refuge classique. Il s’est comporté davantage comme un actif risqué, évoluant avec la volatilité et des flux de marché séparés.

Dans l’ensemble, au cours de ce court choc politique, l’or a été la couverture la plus stable, les actions ont chuté le plus durement mais se sont redressées rapidement, et le bitcoin était imprévisible – mais il a fini par donner les rendements globaux les plus importants une fois que les marchés se sont calmés.

Avis de non-responsabilité : La crypto est une classe d’actifs à haut risque. Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.