ترميز الأوراق المالية: كيف يمكن لاقتراح ناسداك أن يُحدث تحولًا في الأسواق المالية

ما هو ترميز الأوراق المالية؟

ترميز الأوراق المالية هو عملية تحويل الأوراق المالية التقليدية—مثل الأسهم، السندات، أو العقارات—إلى رموز رقمية على البلوكشين. تمثل هذه الرموز حقوق الملكية وتُصمم لتكون قابلة للتبادل مع نظيراتها التقليدية، مما يوفر نفس الحقوق المادية مثل التصويت، الأرباح، وأولوية التصفية. من خلال الاستفادة من تقنية البلوكشين، يهدف الترميز إلى تحديث الأسواق المالية، تعزيز الكفاءة، وتوسيع نطاق الوصول للمستثمرين.

الفوائد الرئيسية لترميز الأوراق المالية

• التسوية الفورية: تتيح تقنية البلوكشين تسوية شبه فورية، مما يقلل من التأخيرات ومخاطر الأطراف المقابلة.

• تعزيز الشفافية: تُسجل المعاملات على البلوكشين بشكل غير قابل للتغيير وشفاف، مما يعزز الثقة والمساءلة.

• توسيع نطاق الوصول للمستثمرين: يقلل الترميز من الحواجز أمام الدخول، مما يسمح لمجموعة أوسع من المستثمرين بالمشاركة في الأسواق المالية.

اقتراح ناسداك لدمج الأوراق المالية المرمزة

اتخذت ناسداك خطوة رائدة نحو دمج الأوراق المالية المرمزة في الأسواق المالية التقليدية. قدمت الشركة اقتراحًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للسماح بتداول الأسهم المرمزة ومنتجات التداول المتداولة (ETPs) جنبًا إلى جنب مع الأوراق المالية التقليدية على منصتها. تؤكد هذه الخطوة التزام ناسداك بالابتكار مع الامتثال لقوانين الأوراق المالية الحالية.

الميزات الرئيسية لاقتراح ناسداك

• القابلية للتبادل مع الأوراق المالية التقليدية: يجب أن تشترك الأوراق المالية المرمزة في نفس رقم CUSIP والحقوق المادية مثل نظيراتها التقليدية، مما يضمن التكامل السلس.

• المعاملة المتساوية: سيتم التعامل مع الأوراق المالية المرمزة بنفس الأولوية مثل الأوراق المالية التقليدية، لتجنب أي اضطرابات في النظام السوقي الوطني.

• التسوية عبر DTC: ستلعب شركة الإيداع والثقة (DTC) دورًا حيويًا في سك وتسوية الأوراق المالية المرمزة، مع توقع التسوية على أساس T+1.

• دمج البلوكشين: يركز نهج ناسداك على دمج تقنية البلوكشين في البنية التحتية الحالية للسوق دون السعي للحصول على إعفاءات من لوائح الأوراق المالية الحالية.

دور شركة الإيداع والثقة (DTC)

تعد DTC محورًا استراتيجيًا في استراتيجية الترميز الخاصة بناسداك. باعتبارها الكيان المسؤول عن سك وتسوية الأوراق المالية المرمزة، تضمن DTC دمج هذه الأصول الرقمية بسلاسة في النظام المالي التقليدي. تتماشى التسوية على أساس T+1 مع ممارسات السوق الحالية، مما يحافظ على الاتساق والموثوقية.

ومع ذلك، أثار بعض أصحاب المصلحة، مثل شركة Ondo Finance، مخاوف بشأن نقص الشفافية فيما يتعلق ببنية DTC التحتية. يجادل النقاد بأن الكشف العام الأكبر ضروري لضمان المنافسة العادلة وثقة المستثمرين.

الاعتبارات التنظيمية وموقف لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)

أظهرت لجنة الأوراق المالية والبورصات اهتمامًا متزايدًا بالترميز، حيث أكدت المفوضة هيستر بيرس على أهمية الامتثال للوائح الحالية. يتماشى اقتراح ناسداك مع هذا المنظور، مما يُظهر أن الأوراق المالية المرمزة يمكن أن تعمل ضمن الإطار القانوني الحالي.

موازنة الابتكار وحماية المستثمرين

تواجه لجنة الأوراق المالية والبورصات تحديًا في تعزيز الابتكار مع حماية مصالح المستثمرين. حث أصحاب المصلحة الوكالة على وضع إرشادات واضحة وضوابط للترميز لتخفيف المخاطر مثل السيولة المجزأة وتقليل حماية المستثمرين.

المخاوف والانتقادات

على الرغم من الفوائد المحتملة الكبيرة للترميز، فقد أبرز النقاد عدة مخاوف:

• قضايا الشفافية: انتقدت شركة Ondo Finance اعتماد ناسداك على بنية DTC التحتية، مشيرة إلى نقص الكشف العام.

• مخاطر عدم التنافسية: يخشى بعض أصحاب المصلحة أن يؤدي الترميز إلى خلق اختلالات تنافسية، خاصة إذا كان لبعض المشاركين في السوق وصول مختلف إلى المعلومات.

• حماية المستثمرين: حذر النقاد، بما في ذلك Better Markets، من أن الترميز قد يقلل من حماية المستثمرين إذا لم يتم تنظيمه بشكل صحيح.

الاتجاهات العالمية في الترميز

لا يقتصر الترميز على الولايات المتحدة. فقد بدأت المنصات الأوروبية والشركات الأصلية للعملات المشفرة بالفعل في تقديم الأسهم المرمزة. ومع ذلك، تفتقر بعض هذه النماذج إلى حقوق المساهمين الكاملة، وهو ما تسعى ناسداك لمعالجته. من خلال ضمان أن تكون الأوراق المالية المرمزة قابلة للتبادل مع نظيراتها التقليدية، تهدف ناسداك إلى وضع معيار أعلى للصناعة.

الجدول الزمني للتنفيذ

يشير اقتراح ناسداك إلى أن الأوراق المالية المرمزة قد تصبح قيد التشغيل بحلول الربع الثالث من عام 2026، في انتظار موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات واستعداد DTC. يعكس هذا الجدول الزمني تعقيد دمج تقنية البلوكشين في البنية التحتية الحالية للسوق مع ضمان الامتثال للمتطلبات التنظيمية.

الآثار الأوسع على الأسواق المالية

يمثل دمج تقنية البلوكشين في الأنظمة المالية التقليدية خطوة كبيرة إلى الأمام للصناعة. من خلال تمكين التسوية الفورية، وتعزيز الشفافية، وتوسيع نطاق الوصول، يتمتع الترميز بإمكانية تحويل كيفية عمل الأسواق المالية. ومع ذلك، سيتطلب تحقيق هذه الرؤية تعاونًا بين المنظمين، المشاركين في السوق، ومقدمي التكنولوجيا لمعالجة المخاوف ووضع معايير واضحة.

الخاتمة

يُتوقع أن يُحدث ترميز الأوراق المالية ثورة في الأسواق المالية من خلال الجمع بين فوائد تقنية البلوكشين وموثوقية الأنظمة التقليدية. يمثل اقتراح ناسداك علامة فارقة في هذه الرحلة، حيث يقدم لمحة عن مستقبل تتعايش فيه الأوراق المالية المرمزة والتقليدية بسلاسة. ومع تقدم الصناعة، سيكون تحقيق التوازن بين الابتكار وحماية المستثمرين مفتاحًا لإطلاق الإمكانات الكاملة للترميز.